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[股东大会] 2015年伯克希尔股东大会股东与巴菲特芒格问答实录

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发表于 2015-5-4 10:03:46 | 显示全部楼层 |阅读模式


         巴菲特、芒格在《拥有我朋友的一点帮助》歌曲中出场。开场白一如既往的幽默:我是沃伦他是查理,现在他还能听见,我还能看见,因此我们搭伙.。。
         伯克希尔去年表现超出以往
         巴菲特:CenturyLink会议中心所有的房间都挤满了人,今年参会的人数超过以往。感谢公司宣传片的导演,以及我们的好邻居唐基奥(当地一位知名商人)。公司的税后盈利数据已投影在大屏幕上,伯克希尔去年的业绩表现比以往好很多,不仅表现在盈利能力上,还表现在其他诸多指标上。
         首个问题:没效率不是资本主义
         持股15年的股东:我问两个关乎公司是否道德的问题:1. 西雅图时报报道了公司麾下房地产商克莱顿(Clayton)的掠夺性贷款政策,2. 公司与3G资本已多次合作,而3G收购公司后往往大幅裁员,股东对这种合作感到担心。我认为伯克希尔是一个有社会责任感的公司,但现在出了问题。
         巴菲特:克莱顿没有任何不道德的行为,与多数贷款提供商不同,克莱顿将抵押贷款计入自己的资产负债表,如果抵押贷款出问题,公司和房主都会倒霉,因此克莱顿没有动机去发放预计未来可能违约的贷款。克莱顿和社区及购房者有同样的目标和利益,克莱顿房屋的多数买主没有足够的信用级别,不能获得政府支持的抵押贷款,如果克莱顿不放贷,许多人不可能获得住房,违约的很大原因是因为购房者失业,但我认为不应该因此而剥夺他们购房的权力。
         西雅图时报的相关报道存在常识错误,将实际只有3%的税前利润率混同为20%的毛利率。毛利润和净利润的差别是关键,记者错误地把这两个概念混为一谈。我无需为克莱顿的借贷运作做出任何道歉,的确3%的人因为违约失去了房屋是事实,但97%的人因此拥有了房子,他们每个月负担的本金和利息不到600美元。”
         我没有收到与克莱顿有关联的任何人的投诉电话。同时,克莱顿在每一个州的融资都受到监管。在过去3年,我们接受了来个多个州的91次检查。他们检查我们的业务并且指出这些业务符合法律规定。在这些检查中,我记得我们收到的最大罚单只有5500美元。
         失业、死亡和离婚在高价房屋的持有者身上也会发生,但这些更多的影响的是“生活在贫困边缘的人们”,经济危机时期,2008至2009年的抵押贷款违约率要比克莱顿的“高上很多倍”。
         至于3G收购企业后大举裁员的问题,裁减必要数量的员工后被收购公司的运营一直非常好,我们从来认为,一家公司雇佣的员工不能超过必需的程度,一个例证是二战后美国铁路业曾有160万雇员,现在已不到20万,但后者运输了更多的货物,安全运输的里程也更长,这根本就不是道德的问题,是工业发展趋势,随着时间推移,资本主义必需追求效率。
         未来10年可盈利公司的五个特征
         问:你能说出对其未来10年盈利前景有信心的公司所具有的至少5项特点吗?
         芒格:伯克希尔并没有收购企业的单一标准。我们无法给你一个方程式,但我们会从过去吸取经验教训。比起预测公司将来会表现得如何,我们更倾向于去考虑过往事情会不会影响一笔潜在的交易。
         巴菲特:并没有关于公司该有的5个特点的清单,但我们看好一些有着合理特点的公司未来5年的前景。我们考虑的一个重要的问题是:我们真的希望与这些人结成伙伴关系、并且寄望于他们在未来有良好表现吗?这种问题让我们终止了许多交易。
         分布式发电
         问:你认为分布式发电会成为现有公用事业体系的威胁吗?
         巴菲特:分布式能源我们一直十分关注…最好的防御是非常低成本的能源。在我们国家真正用惯了太阳能的人还很少。
         芒格:很明显我们将使用更多的可再生能源,目前伯克希尔能源公司20%的能源来自于风能。
         IBM 是非常可靠的公司
         问:这个问题请让查理回答,您让巴菲特戒了雪茄他照做了,那你有说服他不要买IBM[微博]的股票吗?
         芒格:我没有这样做过。我认为IBM是非常可靠的公司。它仍是一家巨头企业,一家非常令人敬佩的企业。如果人们的判断总是对,我和沃伦也不会像现在这样富。
         巴菲特:我们不鼓励其他人跟着我们投资一样的企业。如果我们明年或以后想要买这只股票,那我们就不会希望它的价格现在就涨上去。
         保险投资上的三次特别好运
         问:巴菲特先生,您是否同意伯克希尔的成功是难以复制的呢?
         巴菲特:我的确有很好的运气,在保险业真的有三次非常非常幸运。我最初的成功投资是在保险公司身上取得的,我喜欢这些选择是因为我懂得一些东西。如果从头再来,我会找到保险行业之外的选择,从而将注意力转移到那些方面。这三次非常的幸运是:一次是花了4小时向一个20岁的年轻人(指GEICO董事长助理戴维森)详细了解这个行业,那一次纯粹是运气。第二次好运是可以收购National Indemnity(巴菲特1967年收购的第一家保险公司)。第三次是和Amit Jain(伯克希尔再保险业务负责人,巴菲特可能的继任人选之一)见面。
         关于收购汽车经销商
         问:VanTuyl是美国第五大汽车经销商,去年被伯克希尔收购。什么把你吸引到了汽车经销行业?
         巴菲特:VanTuyl及未来的汽车经销商收购,将成为伯克希尔未来的一个重要部分,我们会再投资更多的汽车经销商,我们会再买很多经销商,但主要基于本地化的考量。不过我们不会在汽车经销业务上涉及融资业务。融资不会是我们业务中重要的一部分。其他竞争对手比如富国银行 ,在这方面有成本优势。
         糖类企业投资前景问题
         问:过去50年中,伯克希尔与可口可乐 和DQ等公司长期以来一直关系“甜蜜”,但最近糖被视为健康威胁,这是否可能损害竞争优势的“护城河”?
         巴菲特:你会看到所有的食物和饮料公司都在不断适应消费者的需求。它们会适应消费者新的偏好,并保持“护城河”,预计未来几年可口可乐的销售将持续增长。过去40年中,我所有摄取的卡路里中四分之一都来自可口可乐,而我已活了这么长时间。我认为怎样才能感到幸福这个问题因人而异。但如果我一直只吃花椰菜和甘蓝菜之类的,我不认为我能活到现在。
         芒格:在我看来糖是一种非常有用的物质,可以防止过早的动脉硬化。从另一个角度讲,如果我摄取更多的糖类,它能让我在护理医院少待几个月。
         企业文化
         德国股东问:我们如何知道在您离开之后伯克希尔将会保持道德标准?
         巴菲特:企业文化在伯克希尔是根深蒂固的,并不取决于我的个性。公司拥有伟大的企业文化,不会因为我的离去而改变。
         经济学家对企业一点用都没有
         问:当前市场的两个比率 - 股市总市值对美国国民生产总值(GNP)之比以及企业总盈利对GNP之比过高,是否足以引起投资者群体的关注?
         巴菲特:企业盈利对GDP之比可能是其他的人群该担心的问题,但不应该是投资者。美国企业一直保持着令人难以置信的繁荣,鉴于当前的利率环境,因此将股票估价进行历史比较是很具挑战性的事情,历史上整体看,股票一般是以较高的价格售出。
         追问:美国当前的低利率环境会持续多久,美国是否有沦为日本的危险?
         巴菲特:我实在想不起来,我曾经基于宏观经济因素而决定做一桩买卖,我从来不会仅凭宏观因素将收购或关闭一家公司。如果一家企业雇用一位经济学家,那意味着公司费钱多雇了一个人手。
         芒格:我们没有能力准确地预测当前利率环境,为什么有人想要听我们的预测?
         为机会作好准备
         问:利率与目前的经济环境将对伯克希尔产生什么样的影响?
         巴菲特:如果发生任何经济动荡,伯克希尔很愿意并已准备好作出回应,而其他公司则未必,如果未来10年出现了机会,伯克希尔将会在心理和财政上做好准备。
         美元将维持世界储备货币地位
         问:您担心美元会失去其储备货币地位吗?
         巴菲特:我认为美元在此后的很多年里仍将是这个世界的储备货币。
         不看好商学院培训
         问:你会给想要运用人脉但又缺乏资源的商学院校友提什么建议?
         芒格:我来回答这个问题,我觉得你应该尽可能自己做到最好。我从来没有经过任何商学院的培训,为什么你们需要呢?
         巴菲特:学校过去常常教市场理论,想象下你每年花3万到4万美元去上这个课的成本。
         运输安全
         问:铁路业的资本支出,诸如油罐车管理的安全措施会对伯克希尔带来哪些影响呢?
         巴菲特:现在评估这一规则还为时过早,但我们有兴趣开发更安全的铁路车辆。我们的铁路和油罐车制造商及租赁业务的利益,在一些方面正在发生背离。但显然,我们希望制造更加安全的汽车。你除非疯了才会不将安全问题作为一项重要考虑因素,而我们并没有疯。我们宁愿不运送危险物品,但作为公用运输业公司我们必须这么做。政府应担负起监管有潜在危险的物品和它们的运输的责任。同时,铁路的安全措施正在逐年变好。我们旗下BNSF铁路公司在安全方面领先行业,而且过去几年在安全方面一直在改进,但没有人是完美的。
         巴菲特:相比其竞争者,伯克希尔有最好的安全记录,伯克希尔能源公司也是如此,该公司的安全性数据在现有管理下在逐渐变好。
         芒格:像伯克希尔这样大且成功的公司有很多工程师,也有很多关于如何处置这种事的信息和经验。你可以用你的头脑去思考,这些大公司在不了解如何安全地操作的情况下能做到这些事情吗。
         股东:伯克希尔最大的风险之一就是发生大型铁路事故,如果事故发生的时候受保人很多,公司怎么处理?
         巴菲特:伯克希尔作为四家主要铁路公司再保险业务的提供商,拥有“很高”的赔付上限,至少有五六十亿。但是,总会有很小概率的事情发生,如果我们年复一年、数以百万计英里地运行铁路,坏事总会发生的。
         保险公司的频繁关联交易
         问:保险公司关联交易近年来常在伯克希尔发生,这些交易的目的是什么?
         巴菲特:在伯克希尔很多关于“为什么是现在做”的问题都可以简单地用“我们现在就是这么做了”来回答。有些情况下,我们做出改变是因为我们意识到应把钱投资在更少的、更主要的项目上。
         不会让伯克希尔名字被滥用
         问:不少伯克希尔下属的公司开始使用伯克希尔的名号,会出现伯克希尔内衣公司吗?这会造成风险吗?
         巴菲特:如果我们听说任何关于对名字的滥用,我们会将其收回。伯克希尔存在附加价值,我们并不想将它变成一个家族才能用的姓氏。
         印象最深刻的一次投资失败
         股东:印象最深刻的一次失败是什么?
         巴菲特:在90年代中期我曾用4亿美元买下一家注定要赔光的鞋企(Dexter Shoes),而我是用伯克希尔的股票支付的,这些股票现在价值60亿美元,几乎任何时候我们发行股票都会构成错误,有些时候我们过于谨慎,但我宁可一百次的过于谨慎,也不愿1%的不谨慎。
         芒格:显然,我们应该像其他很多成功的投资者一样使用杠杆,我们本可以做得更大。
         我们对通膨率的预测一直是错的
         问:多高的通货膨胀率会产生后果?
         巴菲特:迄今为止,对于通货膨胀我一直是错的。对伯克希尔来说,我认为公司在大多数情况下都将比多数大公司做得更好。它总是为所有事情做好准备,并且准备着采取行动,这使它比大公司有额外优势。公司现在有600亿美元,我宁可只有200亿美元并进行400亿美元的收购。
         芒格:我们一直以来都在游泳,我们要让潮水自己退去。
         伯克希尔不是“大不能倒”
         问:如果政府监管部门认为伯克希尔的再保险业务属于“大不能倒”,换言之是“系统重要性金融机构”(SIFI),这将对公司产生什么影响?
         巴菲特:这个问题要从两方面来看:在欧洲,保险公司更多被视为一般性企业,而在美国保险公司则有更多含义,在美国金融稳定监督委员会看来,某些金融机构具有很大的系统重要性。不仅包括大的银行机构,像是通用电器、保德信 、 大都会人寿 等都在其中。 埃克森美孚 就很大, 苹果 公司和 沃尔玛 也很大,而且很重要。但仅仅凭规模不是判断“大不能倒”的唯一标准,在过去那场金融危机中,我们是唯一还在向外放贷的人,我们的系统拥有足够的安全机制,防止公司出现大问题”。伯克希尔是否“大不能倒”是一个假设性问题,相关法律就在那里,公司从未触犯法律,同时距离被政府判定为“系统重要性”企业还差得很远。
         没什么比中美协作更加重要
         问:美国的未来会不会受到核武器、化学武器或生物武器的威胁?还有网络攻击?
         巴菲特:这些问题对美国有重大威胁。美国经济走强的关键原因并不受这些威胁的影响,即便在经济增长最为温和的这几年。美国有着“非常好的经济体系”,有很多保证。但这些优势可能被宗教狂热分子或极端反社会的疯子或流氓国家化为乌有。只要能够保护自己免受这些威胁,美国就将继续繁荣昌盛。我认为没有什么比美国和中国之间持续密切合作更重要了。除非是疯了,否则在应对这些问题时,我们必须与中国合作并相信中国。
         芒格:中国发展得比其他任何大的国家还要快很多,没有什么比中美协作更加重要,同时我们需要避免其他错误可能带来的后果。
         伯克希尔知道消费者需要什么
         股东:在线保险销售的战略是什么?
         巴菲特:我们会发现消费者真正需要什么。我们相信伯克希尔的试验,通过这些试验我们也知道了应该如何操作。保险销售从塞信封到电话到电视发生了很大变化,关键在于为人们省钱,并且为他们提供很好的服务。
         一个绕口令式的无厘头问题
         股东:有什么问题是你从来没被问到过,但你现在想要回答的?
         巴菲特:我认为我几乎被问到过所有的问题,而且被问了很多次…查理,你有什么非常想被问到的问题吗?
         不能在亏损的前提下运营
         
股东:关于3G资本。伯克希尔对很多企业来说是一个很有吸引力的家庭,这是因为你给他们自由的发展,并不注重短期效益。3G是不是个反例?
         巴菲特:我觉得用3G的方式运行GEICO(美国第四大汽车保险公司),它和现在也不会有什么区别。我们不相信多雇人会有什么好处,3G也不相信。我们在报纸都进行裁员。我觉得3G裁员的方式比伯克希尔很多其他公司保留人员要更好。你不能在亏损的前提下运营。我们对雇佣过多的态度用一个事实就能说明:我们奥马哈的办公室只有25个人。
         日用品行业还会有很多并购
         股东:日用品领域有可能出现像卡夫和亨氏这样的进一步整合吗?雀巢最近面临的抗议等因素是否足以阻碍进一步产业整合呢?
         巴菲特:一个强大的品牌真的非常重要。在日常消费品行业,还会有很多并购。但商家和零售商之间还在竞争。品牌产品必须一如既往地达到客户的期待,无论这些期待有多高。
         芒格:我们已谈过很多次这个话题(裁员),一份工作对于一个人的生活是非常重要的,失业对每个人来说都不是小事。但如果当初我们硬是把每一个人都留在田里耕地,我们的国家会变得怎么样呢?
         巴菲特致A股股民:价值投资不分国界
         问:您觉得价值投资能广泛适用于所有的市场吗?其中包括中国市场吗?是否适用于过去十几个月翻了两倍的A股?
         巴菲特:投资原则不会在国境线上止步,“如果我在其他国家投资,我将继续使用格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中所论述的原则,例如将购股视为自己拥有了企业一小部分的所有权等。
         芒格:中国股市可能更应使用价值投资而不是投机,我不认为价值投资会过时,中国市场将会因为更强调价值理念,更少地卷入投机潮而变得更好,奇怪的是没有人做价值投资。
         巴菲特:如果你能在股票便宜的时候投资,这并不是一场需要高智商的艰难游戏。如果你能控制自己的情绪,这并不难。与美国市场相比,中国的投资环境相对年轻,这导致市场更多地受到投机的影响,而这可能给价值投资创造机会。
         芒格:“难道还有其他方式比价值投资更明智吗?
         巴菲特:“市场上价格和价值将继续存在巨大的差异,那些熟读《伟大投资者格雷厄姆和多德维尔》的人将继续发财。
         (注:《伟大投资者格雷厄姆和多德维尔》是巴菲特撰写的一篇鼓励价值投资的文章,发表于1984年秋。)
         未来让什么样的人掌管伯克希尔
         股东:为什么首席投资官不能是CEO?
         巴菲特:我不愿意让一个只有投资经验,而没有运营经验的人来掌管整个伯克希尔。在投资和运营上,自己领悟和获取的经验都是非常宝贵的。如果一个人既有投资也有运营经验,那就是最理想的。伯克希尔一直由一群懂得很多投资知识的集团经理人领导。
         芒格:伯克希尔需要不同于典型的投资组合经理人的专才。
         股东:请评价一下韦斯勒(Ted Weschler)的投资理念,他和库姆斯(Todd Combs)都管理着伯克希尔数十亿美元的资产。
         巴菲特:不仅仅是他们富有价值的投资运作,还有他们令人羡慕的个性。伯克希尔真的需要那些了不起的投资经理。我们看到过很多人为了追求金钱毁了自己,其实他们并不需要钱,因为他们已很富有了。
         芒格:诚信是比大脑更重要的事。如果是我们不信任的人,就算他们再有能力,我们也不会雇佣。
         通胀对投资的影响
         问:突发性的通胀打击会对伯克希尔的业务造成严重影响吗?
         巴菲特:房地产业务通常在通胀时期表现较好。如果你跟我和芒格一样在50年以前造房子,它就是项一次性的支出。如果你投资在实用性的业务如铁路,(通货膨胀)就会吃掉更多的钱。任何此类的投资似乎都在通胀时期表现欠佳。品牌业务就不错,喜诗糖果是个很好的例子,其他好例子包括:在1939年花费10万购买吉列。如果通胀不受控制,那谁也不知道会发生什么。在德国通胀就引来了希特勒。我们不想要通胀,即使它对喜诗糖果挺好的。
         信誉的重要性
         问:如果一位年青人希望建立一家能持续经营的企业,你们在精神道德方面对他有什么建议?
         芒格:这需要时间,没有一个固定的模式可以达到这种目标,但你需要有很高的声望。信誉是非常重要的东西,一个人需要随着时间的推移来苦心经营。这是我们在伯克希尔所必须追求的东西之一。在整个一生的过程中,几乎没有什么东西比品行良好更为重要。随着我们越来越富有,我们一直努力让品行更完美。我建议这个年轻人遵循这些老派的行为规则。”
         巴菲特:我曾被告知,一旦你老了你会得到你应得的声誉。我非常同意这一点,伯克希尔作为一个整体从自己的良好声誉中获益良多,虽然获得收益并非最终目标。
         巴菲特称全球变暖不是保险投资的威胁
         问:伯克希尔的保险模型没有把全球变暖作为风险因素,能解释一下吗?其他保险商说过相反的话,为什么伯克希尔与别人不一样。
         巴菲特:一些人把气候变化看做一个风险因素,基本上我们每年都对我们的业务进行估价。我不去考虑全球变暖的问题,这不会显著改变我的决定。我不认为这是一种威胁。伯克希尔销售的保险产品覆盖时间是一年。在评估这种保险条款时,我不会考虑全球变暖。不管在哪个时代,一年的时间都不会让情况发生剧烈变化。50年可能会有影响,但从一年来看和一天没什么差别。这并不意味着全球变暖不会威胁到人类或者它不重要。如果我要为佛罗里达制定一个为期50年的保险条款,我就会有不同的想法。
         芒格:我认为在极端天气下全球变暖的影响是什么并不清楚,存在很多的猜测。
         对石油企业投资未亏损
         问:如果持有 康菲石油 和埃克森美孚,在过去6月可以说是损失惨重。伯克希尔在未来会远离能源投资吗?
         巴菲特:未来我们不会经常买进石油与天然气股票,但伯克希尔可能还没有到不买能源股的程度。伯克希尔的能源投资和其他公司有很大不同。因为被审计员要求,所以在康菲石油的投资里我们显示的是亏损。但其实,我们对它的投资上还是赚了点钱的。
         芒格:目前的利率水平如此之低,埃克森美孚股息处于这样的水平,但也不是一项坏的投资。
         巴菲特:伯克希尔最愿意支持阿贝尔(Greg Abel)领导的公用事业资产,我们一直都在寻找为伯克希尔能源花钱的机会。拜阿贝尔及其良好管理所赐,伯克希尔能源今年每股收益可能达到30美元。
         不认同更改税法有利于企业发展
         股东:怎样改进现有的税法?
         巴菲特:一项法案需要通过218名美国众议员、51名参议员和总统的参与才能签署。40年前企业所得税占GDP的4%,现在这一比例仅2%。工资税也有所增加。税制一旦定下来,就很难被改变。因此现在还没有实质性的改变。我们公司的税率为35%,之前是52%和48%。我不认为更改税法可以变得更利于企业发展。
         芒格:我认为加州的税收政策很愚蠢,但美国税收政策整体还可以。加州把富人驱逐出州境的行为太疯狂了,佛罗里达州做的才是对的。
         经济学巨匠
         提问:从本杰明-格雷厄姆的著作和亚当-斯密的《国富论》中学到了什么?
         巴菲特:虽然没有帮助形成我的投资哲学,但是我从中学到了经济学。亚当-斯密给我们提出了很好的警告。如果你读斯密、凯恩斯、里卡多等人的著作,你就会非常有智慧。
         芒格:亚当-斯密是世界上举世公认的最聪明的人之一。
         设想公司100年后的样子
         提问:你是否认为在管理上市公司的时候会有很多的困难?有什么措施能够解决?此外,薪酬结构是基于长期还是短期的规划?
         巴菲特:我们会告诉他们我想象中的公司100年后的样子,他们知道我们是认真的。我认为我们树立正确的榜样,并且我们会用尽其所能的言语来努力传达这种信念。这也体现在年报中,我们会一遍又一遍地强调这一观点,但这并不是说会忽略每一年的盈利情况。
         称赞德国制造 有收购德企意向
         问:您认为美国和德国的企业文化有哪些不同?
         芒格:我们在欧洲收购资产的时候很困难,这是非常罕见的。我认为欧洲的传统与美国和其他国家不同。当然,德国长期以来都有很高的技术和发达的资本主义,我们非常羡慕德国人。他们工作时间比美国人少很多,产出却比美国人高很多。在工程领域我们非常佩服德国人,我们对此思考了很久。
         巴菲特:预计未来的五年内伯克希尔将会购买一家德国的公司。我们手头有资金,也很急切。德国的价格比美国的更有吸引力一点。
         再保险业务前景已堪忧
         提问:再保险市场在近几年已发生变化,伯克希尔将如何应对?
         巴菲特:再保险已成为一种常见的资产类别,但你仍可以将它卖给像养老基金这样的机构。如果你去百慕大开设一家再保险公司,您就可以同时运行一个对冲基金。当你的客户为公司带入大量资金后,他们就需要用你的再保险业务来掩盖他们的真正动机,那么你在价格上就不再有太多的吸引力。这一点在行业内已经普遍发生了。我预计在未来十年内,再保险业务不会像它在过去30年内那么好了。这项业务的前景已堪忧,并且我们也无能为力。
         芒格:我们并不喜欢如今再保险行业的游戏规则。
         让人产生好感的惟一办法是变得有钱又慷慨
         青年问:你是怎样让人们喜欢你并且愿意和你一起工作的?
         芒格:我像你这么大的时候很令人讨厌,没有人喜欢我。我让别人对我产生一点点好感的惟一办法就是变得非常有钱,又非常慷慨。
         巴菲特:我和查理在年轻的时候都很让人讨厌。这是个好问题。如果我羡慕一个人,为什么不去学习他的优点呢?你可以在学校里看那些你喜欢的人,记下他们在做什么,并试着学习他们的品质。如果你在其他人身上看到你不喜欢的东西,那么就去掉你身上的这些缺点。
         芒格:这在婚姻中也非常有用。改变自己比改变你的另一半来的容易很多。
         巴菲特:要善于去寻找那些低要求,低期待的人。
         回报率并非评价投资的最佳办法
         问:对NetJet飞行员劳资纠纷怎么看?买下NetJets是否是一个错误?
         巴菲特:这不是一个错误。投资回报率并不是评价投资的最佳办法。在伯克希尔,我们有数百个工会。50多年来,我记得我们只有3次罢工。一次在伯克希尔纺织厂进行的,为期4天;一次在水牛城;还有一次在喜诗糖果。我们无论如何没有反工会的情绪。我们一直赞美飞行员的专业性,航班的量多,获得的就多。我很高兴我们拥有这样的事业。
         (背景:在巴菲特举办股东大会的总部之外,很难被人忽略的是站成一排的私人飞机租赁商NetJets的飞行员在抗议。)
         如何看待美国市场的夕阳工业
         问:金霸王是一项处在下坡路上的业务,虽然它还在产生现金流,税务因素在促成这一交易方面扮演了何等角色?如果没有税务方面的好处,你还会收购金霸王吗?
         巴菲特:交易双方 宝洁 和伯克希尔都从这一交易中获得了税务方面的好处。如果只有一方主宰派对,我们不可能达成交易。金霸王在其行业处于领先地位已持续了很长一段时间,特别是在世界其他的地方,虽然在美国本土它可能已处在下滑的状态。
         重申捐掉99%的财产
         股东:关于您捐赠至少一半的资产决定呢?
         巴菲特:其实我承诺把99%的财产都捐掉。正如大家所知,遗产税的豁免门槛已被提得很高,所以如果我的孩子可以很积极地帮助我工作,我将感到非常高兴。而我给他多少并不重要。当我们考虑用钱来做什么的时候,其实选择是很少的。问题在于,钱如何花得最有意义?50年前被锁起来的股票凭证对我来说显然没有任何实际用途了,它们在其他地方会发挥更大作用。既然这样,为什么要把它们留给我或者我自己的子孙后代呢?
         个人愿多做慈善而企业只服务股东
         问:如何才能鼓励企业对不是股东的人的生活产生更大的影响?
         巴菲特:我同意我们应更多地从事慈善事业,但这应该是在个人层面,而不是在企业层面。我真的感觉我已拥有了我想要的一切,同时我也感觉我在为股东们工作,而他们也应该自己来决定他们怎样去参与慈善活动,毕竟那是他们自己的钱。我不认为我需要给我的母校一大笔钱,并把它纳入公司的资金计划。
         伯克希尔无法学 雅虎 那样分红
         
问:对伯克希尔来说,在未来的某个时间,分发诸如可口可乐或美国运通的任何股权投资是否有意义?或是否合法?
         巴菲特:税法是禁止的。你不能像在未支付资本利得税的情况下分发那样的东西。
         对单身股东越来越多的看法
         问:伯克希尔的股东们很多都是单身,这要怎么解释?
         巴菲特:我的印象中这种情况已早有迹象了,但这一现象总是在经济衰退期间消失。
         芒格:我认为我能代表现场的许多观众说一句,我也有孙子辈的亲人,我很希望他们能找个合适的人娶了嫁了。
         评价欧元
         问:欧元对欧元区的影响是正面还是负面?
         芒格:我没有非常精准的答案。我认为欧元创立有高尚的动机和美好期待,欧元也做成了很多好事,它的缺陷在于将太多不同的国家捆在一起。这产生了一些愚蠢的问题。你不可能与你无所事事老是烂醉的小舅子组建一个合伙企业。
         巴菲特:我可没有从公司资金里开出去支票。这不是我的钱,都是股东的钱。欧元是有缺陷,缺陷也是明显的,但这并不意味着问题不能被纠正。正是因为它有缺陷,你不应该抛弃它,你可以努力去改造它解决问题。
         芒格:欧洲还有投资银行家来协助诈骗呢,这可不是小说里的情节。我想,我的这些言论已冒犯了足够多的人了。
         巴菲特:欧元能存活下来,但必须做出一些改变。
         Van Tuyl和GEICO捆绑没好处
         问:关于汽车经销商Van Tuyl,如何通过投资这个公司来帮助GEICO卖出更多的汽车保险?
         巴菲特:并不一定会采取这种策略。GEICO的成功取决于提供一流的保险,我怀疑如果这么做可能对两家公司都没有好处。我认为如果将二者作为两家独立的个体运营,双方都能做的更好。
         芒格:我同意。这是一个非常愚蠢的想法,所以我不会采取这种策略。
         已很久不关注白银
         问:是否应该持有白银作为避险资产,您的看法是?
         巴菲特:我很久没有关注白银了。 这个市场太小,而我们要考虑的资产太多。
         芒格:白银那也是个好东西哦。
         力挺重仓股美国运通
         问:随着交易费率受到限制和其他行业压力的来临,美国运通将如何应对?
         巴菲特:支付行业将受到创新和各类影响。未来将面临许多挑战,但我喜欢这家公司非常灵活、非常聪明的商业方式,并且美国运通信用卡客户的忠诚度很高。顺便提一下,你会发现在伯克希尔哈撒韦 50年的历史中,美国运通曾惊艳了股东,这家公司的适应能力令人惊叹!美国运通是一家非常独特的公司,公司CEO在预料未来趋势方面做得很好,美国运通以快递公司起家,继而转型为一家信用卡公司。
         芒格:我也希望能够有少一些的竞争,但这就是现实的生活。
         金融投资从储蓄做起
         问:金融教育扫盲方面,请给孩子的理财教育提建议
         芒格:如果你不知道如何储蓄,那我帮不了你。
         巴菲特:重要的是你在最初有一个好习惯。在习惯已很难被改变之前,它的形成往往很难被注意到。在你的孩子小的时候就好好教育他,如果他在离开大学时就有9000-10000美元资产,会帮助他很快建立起一个家庭。
         中美汽车代理有何不同
         问:在伯克希尔建立的汽车产业中,在中国的代理情况和在美国有什么不同吗?
         巴菲特:我们需要能够在这个业务中独立代理业务的经理,在这一点上中美没什么不同。
         巴菲特宁要互联网不要飞机
         问:你为什么能始终保持活力?别说是因为喝了可口可乐,你现在有打算尝试互联网吗?
         芒格:事实是,巴菲特比我更常使用互联网。
         巴菲特:如果让我选择在飞机和互联网中选一个,虽然二者都是我不想要放弃的娱乐项目,但我会选择放弃飞机。(巴菲特每年在飞机上花费一百万美金以上)
         芒格:无论喜不喜欢,我们都生活在现代社会中。我不喜欢一心多用。我做每一件事情考虑的时间都很久,以至于一心多用这种事情从没有发生在我身上。
         巴菲特:当然,通过互联网玩桥牌并不合查理的胃口。让我惊奇不已的是,在过去20-25年中互联网对人们的生活造成了如此大的改变,而且这一现象仍未结束。组织三个人在大雪天玩桥牌现在方便多了。
         提高最低工资标准可能带来失业
         问:你对收入不平等有多担心?你支持提高最低工资吗?
         巴菲特:我认为美国的收入不平等问题非常严重。我生在1930年,美国的GDP到现在增长了6倍。我的父母认为他们生活的1930年更体面。如果他们知道当时的8000-9000美元,今天会增值到54000美元,那他们一定会觉得美国每个人都过着很糟糕的生活。我认为每一个愿意工作的人都应该有体面的生活环境。我并不反对提高最低工资,但一次显著的提高将会减少工作岗位数量。奖励工作的所得税抵免(EITC)将是一种更好的方式。
         芒格:你们刚听到的是一个民主党支持者的声音。但提高最低工资十分愚蠢,只会损害穷人利益。
         美国大学教育花费还会增加
         问:普通美国家庭如何能支付得起大学学费?
         芒格:一般美国家庭不喜欢去学费更便宜和能获得大量补贴的地方。我认为教育的价格不断提高是个大问题。
         巴菲特:从理论上来说,大学教育值得那么贵,但到底能带来多少回报,这可能是一个先有鸡还是先有蛋的难题。
         芒格:只要这个体系还是如此,他们会继续抬高价格。这个系统几乎就是如此运行的。
         巴菲特:我们对单靠上大学就能提高一个人的赚钱能力这一点均表示怀疑。
         为中国经济和反腐点赞
         问:关于中国的结构性转型,你们对中国和中国经济的看法是什么?能够提供什么建议?
         巴菲特:在相当长一段时间内中国经济将保持非常好的表现。中国迄今已取得的成就简直就是奇迹。美国曾经在世界GDP的影响力上举足轻重,然后看看过去40年里中国同样做到了这一点。这证明了人类应有的潜力,中国已找到了释放自己潜力的道路。我祝贺他们。我们(美国人)用了200多年完成了它,而他们(中国)用来40、50年就完成了它。我几乎不能相信一个如此规模的国家能如此快速的发展,简直太快了。
         巴菲特:未来中美两国将成为世界的两个超级大国,两个国家做好自己的工作,两个国家都将更为富足。
         芒格:我是中国的粉丝,我为中国正在发生的一切叫好。中国的反腐是一个极为明智的举措。
         失败是成功之母
         问:你如何为一项完全没有经验的新的投资制定营运指标?
         巴菲特:首先我们没有考虑清楚这个问题,但我们大致有感觉。当我们知道我们已有足够资金时,这一切就变得容易了。公司成立初期我们持续关注出现的问题,因为我们有没钱,所以想买一项资产时,我们必须出售掉另一项。这样你就有了比较标准。我们同样也有过失败。失败的经验让我们正确地看待成功。
         芒格:我们亏欠为我们筹集资金的家庭很多。
         巴菲特刚炒股时岳父为他倾其所有
         问:如何说服早期投资者克服疑虑和恐惧?
         芒格:直到我们有胜利的记录之前,我们在这方面做得并不是很好。
         巴菲特:我20岁的时候开始买股票,那些加入我的人,一个姐妹和她的丈夫,还有其他人,这些人只是对我有信心。我岳父给了我他所有的一切。
         现在什么对二老最重要
         问:现在对你们而言什么最重要?
         芒格:我认为在这方面我很不幸,我更擅长挑毛病而不是其他。我本可以作为一名成功的运动员或演员…我祖父说,我更善于把事情想明白。他表示在很早以前,我就认为一个人最主要的任务是尽量做到理性。由于我只擅长这个,别的都不会,我就坚持做我擅长的。伯克希尔在某种程度上是个理性的殿堂。我一直都是那么做的,这比聚敛财富的本事更重要。对我来说这是一项道德原则。此外,我认为人必须要非常慷慨,相反吝啬的人才是疯了。
         巴菲特:对现在的我而言最重要的就是,因为有百万投资者与我们的命运相联,如果公司发展不好我就不会开心。
         芒格:我们讨厌让别人亏钱。沃伦,你难道不讨厌损失伯克希尔的钱吗?
         巴菲特:这会让我夜不能寐。真正让我难受的是,我做了什么不好的决定影响到了伯克希尔的长期价值。
         芒格:这就好比一个好的医生,不会希望他的病人死在手术台上。
         最后一个问题:WSJ等纸媒错失机会
         问:您过去曾提及《华尔街日报》(WSJ)拥有许多竞争优势,但该报自己却没有意识到?您现在的看法是什么?
         巴菲特: 道琼斯公司(WSJ的母公司)在1960年代统治了财经资讯领域。但是,这家公司整体而言错过了金融行业的爆炸发展期,他们没有意识到他们可以有所作为的很多领域。他们让世界从自己的身边溜走了。(立悟/编译)
         
         

发表于 2015-11-27 16:34:48 | 显示全部楼层
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