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价值投资——知易行难

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发表于 2010-6-10 09:54:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
    笔者注:本人也阅读过巴菲特导师格雷厄姆的《证券分析》、《聪明的投资者》,对价值投资也有一些体会,但常常也陷入迷茫。看了张东臣先生的《点评赵丹阳的“天价”午餐》颇有同感。有人认为,价值投资是“傻瓜”投资理论,道理简单,但执行起来很痛苦,有时还需要胆量、智慧和艺术。下面是张东臣先生的全文:      
    2010年6月27日,“与巴菲特共进午餐”慈善拍卖活动以168.03万美元落槌。该项拍卖已举行了十届,最近的三届中有两届“夺标者”是华人。2006年,段永平曾以62.01万美元拍得;2008年,赵丹阳以211.01万美元的“天价”拍得。
    美国当地时间6月24日,赵丹阳兑现了他“天价”拍品——在纽约与巴菲特共进了3个多小时的午餐。
    段、赵二人竞标“天价”午餐在国内曾引起轩然大波。有人说,这是典型的“暴发户”、“追星族”;也有人说,为学习而投入是物有所值。
    在笔者看来,如果仅仅是为了学习投资之道的话,这一学费的确过于昂贵。像段、赵这样的有钱人,可以花数百甚至上千万元人民币和巴菲特一起吃饭,当面向其请教;而普通人则只需花几十元人民币买一本好书,就能获得同样的“点拨”。因为,巴菲特的投资理念虽为“无价之宝”,却并无秘密可言。
    如果说段、赵二人从午餐会上有什么特殊收获的话,那就是:能向股神本人当面“确认”、“证实”这些早已公开的“秘密”,得到一个“父亲式”的鼓励,从而坚信自己的“路子”是正确的。
    正如段永平所说,“我不是想向他请教什么,他也没有什么秘密要告诉。他能够告诉我们的,都已经在公开场合告诉我们了。我和他在一起吃个饭,就可以对他的东西更关注,以后可以少犯些错误。”自己“原来心态就很好,但有时还是难免会紧张”,在经历了这一价格不菲的午餐后,他“心态又好了很多”。
    赵丹阳也是一样。他在午餐会上曾问巴菲特是用何种方法进行股票估值模型的,但巴菲特没有透露。其实,这并非说明巴菲特在估值方面有什么独家“秘笈”,而是他需要保持神秘。再者,方法说出来可能非常简单,应用起来却又非常灵活。
    段、赵二人之所以竞拍“天价”午餐,说白了,就是缺乏自信。古人云:“非知之艰,行之惟艰。”在掌握了正确的理念之后,投资者剩下的最大“敌人”其实就是他们自己。由于实践太少,他们仍然无法摆脱外界的诱惑与内心的挣扎,时常怀疑和否定自己。
    据笔者观察,随着时过境迁,赵丹阳的心态其实较一年前竞拍时已发生了“180度的大转弯”。
    2008年6月,赵丹阳既彷徨又迷茫。在此前的大牛市中,他因为学习了价值投资,“知道越多,反而担心越多,害怕也越多”,在刚涨到3000点左右时就清仓。然而,股指却一下子涨到了6000多点。最终,他顶不住压力,于2008年初“清盘”(此时熊市其实已经来临)。
    如今,赵丹阳信心已经大增。因为,后来市场跌到了1600多点,终于应验了他当初的“看空”观点,而他又在今年2月份卷土重来,赶上了反弹行情,并在重仓股——物美上斩获甚丰。
    重树信心的赵丹阳不仅“觉得自己已经进步了很多”,而且“想问巴菲特的问题也比以前少很多了”,甚至还要反过来向股神荐股。与赵丹阳见面后,巴菲特听说赵丹阳今年的收益为47%,立即幽默地说,“你比我强”,然后掏出自己的钱包要交给赵丹阳,让赵丹阳帮他赚钱。在午餐后,赵丹阳也表示,将来投资敢下“重手”了。
    历史总是惊人的相似。在上世纪八十年代,股票市场欣欣向荣,巴菲特也曾经因为买不到股票而彷徨。他召集格雷厄姆的传人们在弗吉尼亚州的威廉斯堡古迹聚会,聚会的原定主题是“我们这个集团在股市上玩完了吗?”显然,他是想从自己的“精神上的父亲”——格雷厄姆那里寻求精神支撑。结果,聚会的前三天就发生了著名的“黑色星期一”,道指下跌508点,差不多一天跌了四分之一。于是,大家欢聚了一番就纷纷忙着拣便宜货。
    “天价”午餐或许还有其他的商业价值,但是对真正的价值投资者而言,它并非明智之举。这也许正是巴菲特对211.01万美元报价感到吃惊的原因。
    “天价”午餐告诉我们一个道理:“拜佛者众,知佛者少”。既知佛,又何须拜佛?对价值投资者来说,要坚定,莫彷徨,不仅要善于用自己的大脑正确地识别是非、权衡利弊、追求真理、开拓理想,而且要永远坚持真理,永远坚信“真理面前
人人平等”。(文章来源:中国经济时报张东臣 2009念6月30日)
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