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[巴菲特思想] 财务分析必须以公司业务分析为基础

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发表于 2012-10-14 07:21:57 | 显示全部楼层 |阅读模式
  上市公司必须定期披露季报、半年报 、年报,其核心内容是财务报表,这可以说是公司唯一公开披露的财务信息。投资者只能根据财务报表来了解和分析公司的盈利能力,在此基础上进行价值评估和投资决策。因此,巴菲特非常重视财务报表,他表示:“我的主要工作是阅读财务报表。”

  巴菲特1990年曾提醒投资者,财务报表上尽管都是精确的数据 ,但这些数据经常被企业管理层操纵和歪曲,并不能反映企业真实的经营盈利情况:“”利润“这个名词总是会有一个精确的数值。当利润数据伴随着不合格会计师的无保留审计意见时,投资人可能就会以为利润数据像圆周率一样精确无误,可以精确计算到小数点后好几十位。可是,事实上,如果是缺乏诚信的公司出具财务报告时,利润就会被蓄意操作。尽管最后真相会大白,但在这个过程中财富已经转手。事实上,一些美国富豪通过会计造假编造出如同海市蜃楼的发展前景,以此推高公司股价创造巨额财富,这些会计操纵方法在美国大型公司财务报表中屡见不鲜。因此,投资人必须时刻提高警惕,在试图计算出一家公司的真正”经济利润“时,应把会计数据作为起点,而不是终点。”


  因此,投资者在使用报表信息时,不能只从报表数字进行分析,这可能陷入数字分析迷宫。类似巴菲特这样真正的财务分析高手,总是想法看透报表,根据自己对企业所在行业以及企业长期历史和竞争战略的了解,识别财务报表上披露的掺水信息,修正那些由于会计准则歪曲或者管理层粉饰形成的财务数据,还原成真正的经营数据。笔者认为,在众多盈利能力一般的公司中“淘金”,找到超级明星公司,必须具有两个条件:一要精通财务会计,二要擅长分析公司业务,把财务分析与公司业务分析进行充分结合。

  投资者必须精通财务会计

  巴菲特告诉投资者,看透企业管理层操纵财务报表数据,就必须精通财务会计:“你必须懂得财务会计,而且你必须要懂得财务会计的微妙之处。财务会计是商业世界通用的语言,尽管是一种并不完美的语言。除非你愿意投入时间精力学习掌握财务会计,学会如何阅读和分析财务报表,否则你就无法真正独立地选择股票 。”

  识破企业操纵财务报表的把戏,有效的方法是和其行业竞争对手的报表进行详细对比。巴菲特说:“我阅读所关注的公司年度财务报告,同时也阅读它的竞争对手的年度财务报告,这些年报是最主要的阅读材料。”

  财务分析与公司业务分析相结合

  正如巴菲特所说:“我是一个更好的投资家,因为我是一个企业家。”一个成功的投资者,必须像企业管理层一样熟悉了解行业的经济特点,像企业管理层一样深入洞察企业的长期经营商业模式和竞争战略。巴菲特进行财务报表分析的最终目的不是财务数据,而是企业的经营情况。投资者最终要形成的结论是企业的持续竞争优势有多强大,企业的持续盈利能力有多高。也就是说,一个成功的投资家必须同时是一个成功的企业家。

  巴菲特曾在1987年强调,所有投资分析都是为了公司分析:“在投资中,我们把自己看成是公司分析师,而不是市场分析师,也不是宏观经济分析师,甚至也不是证券分析师。……最终,我们的经济命运将取决于所拥有公司的经济命运,无论我们的所有权是部分的还是全部的。”自然而然,投资者本质是不是财务分析师,财务分析本质上是为了公司分析,必须基于公司分析。

  正如巴菲特所说,财务分析只是起点,而不是终点。真正的终点是将财务分析和公司业务分析充分结合,寻找真正具有超一流长期盈利能力的超级明星公司:“我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异并且为股东着想的大公司。这种目标公司并不能充分保证投资盈利,我们不仅要在合理的价格上买入,而且买入公司的未来业绩还要与我们的预测相符。但是这种投资方法,给我们提供了走向真正成功的唯一机会”。
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