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[股东大会] 2014年伯克希尔股东大会巴菲特芒格问答实录

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发表于 2014-5-4 10:54:21 | 显示全部楼层 |阅读模式
北京时间5月4日晚8点,4万名来自世界各地的股东齐聚美国奥马哈市,怀着"朝圣"的心情来参加一年一度的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会。以下为巴菲特股东大会精彩问答。
  对美国经济政治问题的表态
  巴菲特:我们总部不转移将扎根美国。纽约时报Sorkin提问,辉瑞正在收购阿斯利康,将转移总部减少纳税,伯克希尔会做类似的事情吗?巴菲特明确回答不会。他进一步指出,公司不可能在其他任何的地方取得如此的成功,只有在美国才可能,“我不能眼瞅着伯克希尔继续像现在这样繁荣昌盛而不支付我们应负担的税金。这不是说我们志愿多交税,我们只缴纳必须交的税,我们遵守法律。一旦有税务优惠我们会加以利用。过去多年我们赚了很多钱,也交了很多税。”
  巴菲特/芒格谈该不该担心通膨:
      巴菲特称,如果一夜之间每个美国人都得到100万美元,伯克希尔处境将会不妙,伯克希尔的每股收益会增加,但股票价值会显著下降。芒格似乎不像巴菲特自称的一样对美联储自金融危机以来的行动感到赞叹。他表示,“政客们”无止境印钞用钞,总会达到某种极限。他表示:“我永远不会忘记德国魏玛共和国。其他人也不应该忘记。”
  【巴菲特回应能否让奥巴马改变经济政策】来自丹佛的一位股东提问,美国这列火车正开向错误的方向,奥巴马是不是把经济搞砸了?作为一个享有知名度的投资人,巴菲特能否利用自己对奥巴马总统的影响力,帮助奥巴马做出一些改变?巴菲特指出,目前美国企业干得很好,眼下的企业税也不是太高,没有人想在政治问题上说服彼此。股神通常在股东大会上会力图回避政治事务,“我不想说服您,您也不要说服我。”
  关于美联储延续的超低利率政策是否会伤害经济?巴菲特为联储前主席伯南克辩护,他回顾了2008年金融危机的可怕,表示自己曾公开捍卫政府规避这场灾难的做法。现在经济的复苏得益于低利率,公司利润也开始增长,现任联储主席耶伦开始逐步缩减QE,但经济的反应仍有待观察。
  谈财富观
  【巴菲特:每个人的能力圈要靠自己去丈量】听众提问:一个人如何计算出自己的能力圈?台下笑声一片,巴菲特表示,他非常了解自己能力圈的边界,但自己对其他人实在没有什么建议,每个人都有必要意识到自己所具有的能力和知识。巴菲特还称,许多CEO既不知道自己能力圈的起点,也不知道终点。芒格补充道,能力只是一个相对概念。
  巴菲特:富到一定程度后消费与幸福负相关。提问:你们的节俭是否有利于伯克希尔的股东?巴菲特先问芒格:“我们两个谁更省?”芒格答道:“在个人事务方面,沃伦比我节省。”巴菲特随后道出了他的消费观:“我的生活不会因为我花更多的钱就变得更快乐。更多的财富和收入使人生变得不同有一个极限,一旦超越这个限制,更多的消费将与幸福负相关。”
  巴菲特:别拿我们与激进投资者相提并论。巴菲特表示,他从来没有用过衍生品来收购可口可乐股票。面对知名的激进投资者艾克曼(Bill Ackman)将自己参与收购眼力健与巴菲特1980年代收购可口可乐股份相提并论的问题时,巴菲特指出,这完全没有可比性,他从来不碰衍生品,迄今也没有收购剩余的可口可乐股份。巴菲特还对激进投资者作出了评价:“在华尔街上,任何事物只要能吸引到资金流似乎就被看做成功,而且会持续下去,直到这种模式不再奏效。”芒格则明确表示:“我认为激进投资者对美国没有什么好处。”
  芒格:美国教育应向中国学习。巴菲特股东大会上有来自上海的股东提问:您对中美的教育市场将如何改变未来有什么看法?芒格笑称,这问题真简单啊!巴菲特抢着说:“不管查理说什么,我都赞同!”全场一片哄笑。随后芒格正色道:“我认为美国让公立学校系统堕落是一个巨大的错误,中国正力图不重蹈我们的覆辙,我们应该多向中国学习。”
  巴菲特回答股东问题前讲段子:"我认识的那些亿万富翁让我明白,财富只是让他们本来就拥有的美德得到彰显。至于那些本来就是混蛋的人,财富也改变不了什么,他们只是变成了有钱的混蛋。”
  【巴菲特:孩子理财教育要从父母抓起】听众提问:什么是促进孩子理财素养的最佳途径?巴菲特指出,越早愈好,这不能仅依靠学校,也必须依赖你的家庭。巴菲特称,假如没有学校教育介入,你很难拥有超过父母的理财习惯,我赞成在读书的很早阶段就接受理财教育。芒格认为,理财教育的多数责任应由父母承担,在理财教育方面,大学的问题比小学、中学要大,目前大学教的许多金融课程都是胡说八道。巴菲特秉承芒格说啥他一律赞同的做派,“我认为大学理财教育常常是弊大于利。”  谈公司战略
  【巴菲特:没有刻意回避海外收购】晨星公司沃伦(Gregg Warren)提问,为什么不在美国以外进行更多收购?是否美国比其他市场更具吸引力?巴菲特表示:“我们从来没有因为一家公司在海外就放弃机会。我们只是运气不太好,没有关注到太多的美国以外企业。”他还称,此外几乎美国所有想出售公司的创始人和家族都知道伯克希尔,而其中许多人倾向于卖给伯克希尔,而外国公司没有如此近地接洽,“我对我们在美国之外的地方没有如此好运气感到有些失望,但我们将继续致力于海外的机会”。
  巴菲特回顾与反思金融危机期间投资:他认为公司在金融危机期间使用大多数现金“时机过早”。在金融危机发生最初几个月,巴菲特匆忙介入,并与一些大型美国公司进行一次性交易,其中包括高盛与通用电气等。此外,伯克希尔公司也向哈雷戴维森与蒂芙尼等企业进行较小投资。巴菲特表示,从现在所知来看,“我们远不如将所有资金保留到金融危机真正见底时。时机预测或许能显著改善,唯一的问题在于我从来不知道如何确定市场何时见底。
  【巴菲特:不会买职业体育运动队】听众提问:你们会不会买一支职业体育运动队?巴菲特明确表示:不会购买,如果大家听到有人说这方面的消息,那还是换一个话题比较好。
  巴菲特:收购应瞄准更大型公司。投资者格里高利-沃伦(Greggory Warren)提问:伯克希尔是否应买入许多快速增长型公司?巴菲特:这个问题第一答案,就是不应预先排除其他答案。如果旗下某个部门对某行业很熟稔的话,可能使用3到4亿美元(收购),我们不会忽略任何可能会有实际影响的企业,无论其规模如何。去年我们子公司收购了25家企业,并且还将继续…从现实角度来说,我们已使伯克希尔增加了不少盈利动力。我们应瞄准一些较大公司。芒格:我同意这一点。收购数以万计的小型企业,并不理想。
  巴菲特:将来公司钱会多到不知如何处理。巴菲特回答了股东关于未来20年伯克希尔看起来怎样的问题。巴菲特表示,他不完全知道答案,但公司资本多到不知如何处理的时候会到来。巴菲特称:“我确切知道的是,将来我们拥有的现金会多到我们无法明智的投资。这并不遥远。距离我们无法明智地处理的数字正在接近。”巴菲特称,届时公司可能回购股票,但一些巴菲特主义者会将其言论解释为最终不排除派息。巴菲特称:“我们所做的一切,都是为了股东利益。所有的决定都是基于这个原则。”
  【巴菲特谈伯克希尔的弱点:捞钱不力 换人太慢】有股东向沃伦-巴菲特提问,伯克希尔有哪些弱点?巴菲特说,在从某些子公司获得现金方面,公司原本可以做得更积极一些。他表示,“我还有一个明显的弱点,我在调整人员方面的行动比较慢。”
  巴菲特称现金就像氧气,不缺氧不知道它珍贵。有股东提问,为什么伯克希尔麾下能源集团保留所有的现金?巴菲特回答称,能源公司有更多收购机会,我们将永远在手头留出200亿美元现金,不能指望别人和银行,“现金是氧气,99%的时间你不会注意它,直到它没有了”。
  股东大会上有人问世界上最大公务机运营公司NetJets的前景。巴菲特答道,这家公司收益不大,从事的却是一个很体面的产业。巴菲特明确表示,旗下的NetJets私人飞机租赁业务即将扩展到中国,这将发挥长期效益。
  【巴菲特:公司一拆为四将是巨大错误】股东提问:是否有合理方式将公司拆分为4家大型公司,更好地向世界展示公司的价值。巴菲特认为,这不仅不是一个好主意,而且是个巨大错误,“我们将失去很大的价值”,原因包括资本配置和税务因素,还有其他一些因素。还有股东不依不饶地问派发股息的问题,巴老在经过了长时间问答后可能有些糊涂,似乎忘记此前公司已公布股东在这一问题上的压倒性投票结果,他表示自己对如此多股东满意当前的不派息政策“感到惊讶”。
  巴菲特介绍公司业绩,表示今年有位股东进言:“公司实在太有钱啦!可我们每个股东没有都像巴菲特那样成为亿万富翁,所以应考虑每年支付给股东一定数量的股息”,但比例超过97%的B股股东反对这项提案。
  巴菲特谈为何不反对可口可乐薪酬计划。此前可口可乐准备为高管发新股和期权,这将稀释现有股东的权益。据《华尔街日报》报道,巴菲特私下曾对此表示不满,但作为可口可乐的大股东,股神麾下的伯克希尔没有对计划投反对票而是投出了弃权票。巴菲特解释道,即便认为此计划规模过大,存在稀释作用,但伯克希尔并不打算为此跟可口可乐“宣战”,且针对该计划稀释程度的计算(据称有16.6%)非常不准确。
  巴菲特、芒格答过去5年表现不及标普指数,曾向芒格请教如何择婿的CNBC美女记者Becky Quick在巴菲特股东大会上提问,你们为何没有在过去5年中没有跑赢标普500指数呢?巴菲特指出,伯克希尔在大市非常强劲的时候表现会差一些,但在标普500指数表现不好的年份会相对更好,“我在2012年的股东信中警告过大家,如果2013年大盘还是表现良好,我们在每个5年时段内都跑赢标普500指数的纪录可能告终。在每次经济循环周期中我们都会表现更好,但这一点我们不能打包票。”芒格接茬道:“伯克希尔的回报计算是税后的,而标普500指数不是。因此,战胜该指数是一个很高难度的事情。”
  巴菲特谈论与3G公司的合作。约翰-格雷厄姆(John Graham)提问:伯克希尔公司有收购成功企业然后放弃它们的记录。3G公司(伯克希尔在亨氏的收购伙伴)更像是维权投资者股东。伯克希尔会不会从3G公司聘请一个人来经营伯克希尔的某个分支机构?巴菲特:我认为两者混合效果并不好。但我认为3G表现良好。以前我曾远远观察过它们,最近还特别留意过。无疑它风格迥异,我们混合起来不会有利,但二者合作会带来更多机会,我因此倍感高兴。
  关于伯克希尔去年投资BNSF铁路公司,目前表现不错,另一家铁路公司UP(联合太平洋似乎表现更佳,BNSF面临什么挑战?这两家铁路公司有什么差别,是否会导致盈利表现分化?巴菲特答道,北方铁路存在许多的故障问题,冬季严寒造成BNSF出现许多次列车服务中断。伯克希尔将在铁路上再投资50亿美元,这是其他公司无法相比的,期盼BNSF今年晚些时候的利润更好。
  巴菲特股东大会上巴克莱分析师Jay Gelb提问:如何为股东释放价值?你们麾下的企业会IPO吗?巴菲特首先直截了当地回答,不会IPO。巴菲特进一步指出,几乎没有其他任何一家公司像伯克希尔这样如此多地探讨内在价值,他们认为对伯克希尔的股票来说,内在价值达到账面价值的1.2倍意味着价值被低估,如果这一比例超过1.2,他们将回购股票。巴菲特还称,芒格和他两个人对伯克希尔内在价值的估计偏差可以达到5%之内,但他们的估计不太可能达到偏差只有1%的水平,因为内在价值天然的存在不确定性。
  提问:如果你必须把所有的净资产投入到一家公司,会投哪家公司?巴菲特:这是个好问题,但我不会告诉你答案。

  谈接班人
  针对如果芒格离世,谁将接替芒格的问题。巴菲特称,芒格已90岁了,芒格的中年所作所为,让他觉得很励志,“他们老是在谈替代我的问题,但从没有人说过替代他的话题。”巴菲特表示,一旦芒格身故,他下面可能不会再设置一名新副董事长。芒格接茬道,这个问题或许很快就会见分晓,“大多数90岁的人走得都很快。
  伯克希尔是否会加大披露高层的薪资?巴菲特:我们会按照美国证交会(SEC)的要求来做,公开高层的薪资会催生不必要的嫉妒。
  巴菲特嘱咐太太,自己死后要注意投资安全。巴菲特认为,安全是投资的第一要义,今日股东大会上,他告诫妻子在没有自己的日子里要注意投资安全。
发表于 2014-5-4 11:18:02 | 显示全部楼层
北京时间5月4日凌晨消息,投资界万众瞩目的巴菲特2014年股东大会最精彩环节:股东问答阶段已经结束。以下是该环节实录的精华版,内容均依据时间顺序排列。

  上半场问答精要

  巴菲特回答股东问题前讲段子:"我认识的那些亿万富翁让我明白,财富只是让他们本来就拥有的美德得到彰显。至于那些本来就是混蛋的人,财富也改变不了什么,他们只是变成了有钱的混蛋。”

  巴菲特介绍公司业绩,表示今年有位股东进言:“公司实在太有钱啦!可我们每个股东没有都像巴菲特那样成为亿万富翁,所以应考虑每年支付给股东一定数量的股息”,但比例超过97%的B股股东反对这项提案。

  巴菲特谈为何不反对可口可乐薪酬计划。此前可口可乐准备为高管发新股和期权,这将稀释现有股东的权益。据《华尔街日报》报道,巴菲特私下曾对此表示不满,但作为可口可乐的大股东,股神麾下的伯克希尔没有对计划投反对票而是投出了弃权票。巴菲特解释道,即便认为此计划规模过大,存在稀释作用,但伯克希尔并不打算为此跟可口可乐“宣战”,且针对该计划稀释程度的计算(据称有16.6%)非常不准确。

  巴菲特、芒格答过去5年表现不及标普指数,曾向芒格请教如何择婿的CNBC美女记者Becky Quick在巴菲特股东大会上提问,你们为何没有在过去5年中没有跑赢标普500指数呢?巴菲特指出,伯克希尔在大市非常强劲的时候表现会差一些,但在标普500指数表现不好的年份会相对更好,“我在2012年的股东信中警告过大家,如果2013年大盘还是表现良好,我们在每个5年时段内都跑赢标普500指数的纪录可能告终。在每次经济循环周期中我们都会表现更好,但这一点我们不能打包票。”芒格接茬道:“伯克希尔的回报计算是税后的,而标普500指数不是。因此,战胜该指数是一个很高难度的事情。”

  巴菲特谈论与3G公司的合作。约翰-格雷厄姆(John Graham)提问:伯克希尔公司有收购成功企业然后放弃它们的记录。3G公司(伯克希尔在亨氏的收购伙伴)更像是维权投资者股东。伯克希尔会不会从3G公司聘请一个人来经营伯克希尔的某个分支机构?巴菲特:我认为两者混合效果并不好。但我认为3G表现良好。以前我曾远远观察过它们,最近还特别留意过。无疑它风格迥异,我们混合起来不会有利,但二者合作会带来更多机会,我因此倍感高兴。

  关于伯克希尔去年投资BNSF铁路公司,目前表现不错,另一家铁路公司UP(联合太平洋)似乎表现更佳,BNSF面临什么挑战?这两家铁路公司有什么差别,是否会导致盈利表现分化?巴菲特答道,北方铁路存在许多的故障问题,冬季严寒造成BNSF出现许多次列车服务中断。伯克希尔将在铁路上再投资50亿美元,这是其他公司无法相比的,期盼BNSF今年晚些时候的利润更好。

  巴菲特股东大会上巴克莱分析师Jay Gelb提问:如何为股东释放价值?你们麾下的企业会IPO吗?巴菲特首先直截了当地回答,不会IPO。巴菲特进一步指出,几乎没有其他任何一家公司像伯克希尔这样如此多地探讨内在价值,他们认为对伯克希尔的股票来说,内在价值达到账面价值的1.2倍意味着价值被低估,如果这一比例超过1.2,他们将回购股票。巴菲特还称,芒格和他两个人对伯克希尔内在价值的估计偏差可以达到5%之内,但他们的估计不太可能达到偏差只有1%的水平,因为内在价值天然的存在不确定性。

  提问:如果你必须把所有的净资产投入到一家公司,会投哪家公司?巴菲特:这是个好问题,但我不会告诉你答案。

  针对如果芒格离世,谁将接替芒格的问题。巴菲特称,芒格已90岁了,芒格的中年所作所为,让他觉得很励志,“他们老是在谈替代我的问题,但从没有人说过替代他的话题。”巴菲特表示,一旦芒格身故,他下面可能不会再设置一名新副董事长。芒格接茬道,这个问题或许很快就会见分晓,“大多数90岁的人走得都很快。

  伯克希尔是否会加大披露高层的薪资?巴菲特:我们会按照美国证交会(SEC)的要求来做,公开高层的薪资会催生不必要的嫉妒。

  【巴菲特回应能否让奥巴马改变经济政策】来自丹佛的一位股东提问,美国这列火车正开向错误的方向,奥巴马是不是把经济搞砸了?作为一个享有知名度的投资人,巴菲特能否利用自己对奥巴马总统的影响力,帮助奥巴马做出一些改变?巴菲特指出,目前美国企业干得很好,眼下的企业税也不是太高,没有人想在政治问题上说服彼此。股神通常在股东大会上会力图回避政治事务,“我不想说服您,您也不要说服我。”

  巴菲特嘱咐太太,自己死后要注意投资安全。巴菲特认为,安全是投资的第一要义,今日股东大会上,他告诫妻子在没有自己的日子里要注意投资安全。

  【巴菲特谈伯克希尔的弱点:捞钱不力 换人太慢】有股东向沃伦-巴菲特提问,伯克希尔有哪些弱点?巴菲特说,在从某些子公司获得现金方面,公司原本可以做得更积极一些。他表示,“我还有一个明显的弱点,我在调整人员方面的行动比较慢。”

  巴菲特称现金就像氧气,不缺氧不知道它珍贵。有股东提问,为什么伯克希尔麾下能源集团保留所有的现金?巴菲特回答称,能源公司有更多收购机会,我们将永远在手头留出200亿美元现金,不能指望别人和银行,“现金是氧气,99%的时间你不会注意它,直到它没有了”。

  股东大会上有人问世界上最大公务机运营公司NetJets的前景。巴菲特答道,这家公司收益不大,从事的却是一个很体面的产业。巴菲特明确表示,旗下的NetJets私人飞机租赁业务即将扩展到中国,这将发挥长期效益。

  下半场实录精华版

  【巴菲特:没有刻意回避海外收购】晨星公司沃伦(Gregg Warren)提问,为什么不在美国以外进行更多收购?是否美国比其他市场更具吸引力?巴菲特表示:“我们从来没有因为一家公司在海外就放弃机会。我们只是运气不太好,没有关注到太多的美国以外企业。”他还称,此外几乎美国所有想出售公司的创始人和家族都知道伯克希尔,而其中许多人倾向于卖给伯克希尔,而外国公司没有如此近地接洽,“我对我们在美国之外的地方没有如此好运气感到有些失望,但我们将继续致力于海外的机会”。

  巴菲特回顾与反思金融危机期间投资:他认为公司在金融危机期间使用大多数现金“时机过早”。在金融危机发生最初几个月,巴菲特匆忙介入,并与一些大型美国公司进行一次性交易,其中包括高盛与通用电气等。此外,伯克希尔公司也向哈雷戴维森与蒂芙尼等企业进行较小投资。巴菲特表示,从现在所知来看,“我们远不如将所有资金保留到金融危机真正见底时。时机预测或许能显著改善,唯一的问题在于我从来不知道如何确定市场何时见底。

  【巴菲特:每个人的能力圈要靠自己去丈量】听众提问:一个人如何计算出自己的能力圈?台下笑声一片,巴菲特表示,他非常了解自己能力圈的边界,但自己对其他人实在没有什么建议,每个人都有必要意识到自己所具有的能力和知识。巴菲特还称,许多CEO既不知道自己能力圈的起点,也不知道终点。芒格补充道,能力只是一个相对概念。

  巴菲特:富到一定程度后消费与幸福负相关。提问:你们的节俭是否有利于伯克希尔的股东?巴菲特先问芒格:“我们两个谁更省?”芒格答道:“在个人事务方面,沃伦比我节省。”巴菲特随后道出了他的消费观:“我的生活不会因为我花更多的钱就变得更快乐。更多的财富和收入使人生变得不同有一个极限,一旦超越这个限制,更多的消费将与幸福负相关。”

  巴菲特:我们总部不转移将扎根美国。纽约时报Sorkin提问,辉瑞正在收购阿斯利康,将转移总部减少纳税,伯克希尔会做类似的事情吗?巴菲特明确回答不会。他进一步指出,公司不可能在其他任何的地方取得如此的成功,只有在美国才可能,“我不能眼瞅着伯克希尔继续像现在这样繁荣昌盛而不支付我们应负担的税金。这不是说我们志愿多交税,我们只缴纳必须交的税,我们遵守法律。一旦有税务优惠我们会加以利用。过去多年我们赚了很多钱,也交了很多税。”

  巴菲特/芒格谈该不该担心通膨:巴菲特称,如果一夜之间每个美国人都得到100万美元,伯克希尔处境将会不妙,伯克希尔的每股收益会增加,但股票价值会显著下降。芒格似乎不像巴菲特自称的一样对美联储自金融危机以来的行动感到赞叹。他表示,“政客们”无止境印钞用钞,总会达到某种极限。他表示:“我永远不会忘记德国魏玛共和国。其他人也不应该忘记。”

  【巴菲特:不会买职业体育运动队】听众提问:你们会不会买一支职业体育运动队?巴菲特明确表示:不会购买,如果大家听到有人说这方面的消息,那还是换一个话题比较好。

  巴菲特:别拿我们与激进投资者相提并论。巴菲特表示,他从来没有用过衍生品来收购可口可乐股票。面对知名的激进投资者艾克曼(Bill Ackman)将自己参与收购眼力健与巴菲特1980年代收购可口可乐股份相提并论的问题时,巴菲特指出,这完全没有可比性,他从来不碰衍生品,迄今也没有收购剩余的可口可乐股份。巴菲特还对激进投资者作出了评价:“在华尔街上,任何事物只要能吸引到资金流似乎就被看做成功,而且会持续下去,直到这种模式不再奏效。”芒格则明确表示:“我认为激进投资者对美国没有什么好处。”

  巴菲特:收购应瞄准更大型公司。投资者格里高利-沃伦(Greggory Warren)提问:伯克希尔是否应买入许多快速增长型公司?巴菲特:这个问题第一答案,就是不应预先排除其他答案。如果旗下某个部门对某行业很熟稔的话,可能使用3到4亿美元(收购),我们不会忽略任何可能会有实际影响的企业,无论其规模如何。去年我们子公司收购了25家企业,并且还将继续…从现实角度来说,我们已使伯克希尔增加了不少盈利动力。我们应瞄准一些较大公司。芒格:我同意这一点。收购数以万计的小型企业,并不理想。

  芒格:美国教育应向中国学习。巴菲特股东大会上有来自上海的股东提问:您对中美的教育市场将如何改变未来有什么看法?芒格笑称,这问题真简单啊!巴菲特抢着说:“不管查理说什么,我都赞同!”全场一片哄笑。随后芒格正色道:“我认为美国让公立学校系统堕落是一个巨大的错误,中国正力图不重蹈我们的覆辙,我们应该多向中国学习。”

  【巴菲特:孩子理财教育要从父母抓起】听众提问:什么是促进孩子理财素养的最佳途径?巴菲特指出,越早愈好,这不能仅依靠学校,也必须依赖你的家庭。巴菲特称,假如没有学校教育介入,你很难拥有超过父母的理财习惯,我赞成在读书的很早阶段就接受理财教育。芒格认为,理财教育的多数责任应由父母承担,在理财教育方面,大学的问题比小学、中学要大,目前大学教的许多金融课程都是胡说八道。巴菲特秉承芒格说啥他一律赞同的做派,“我认为大学理财教育常常是弊大于利。”

  巴菲特:将来公司钱会多到不知如何处理。巴菲特回答了股东关于未来20年伯克希尔看起来怎样的问题。巴菲特表示,他不完全知道答案,但公司资本多到不知如何处理的时候会到来。巴菲特称:“我确切知道的是,将来我们拥有的现金会多到我们无法明智的投资。这并不遥远。距离我们无法明智地处理的数字正在接近。”巴菲特称,届时公司可能回购股票,但一些巴菲特主义者会将其言论解释为最终不排除派息。巴菲特称:“我们所做的一切,都是为了股东利益。所有的决定都是基于这个原则。”

  【巴菲特:公司一拆为四将是巨大错误】股东提问:是否有合理方式将公司拆分为4家大型公司,更好地向世界展示公司的价值。巴菲特认为,这不仅不是一个好主意,而且是个巨大错误,“我们将失去很大的价值”,原因包括资本配置和税务因素,还有其他一些因素。还有股东不依不饶地问派发股息的问题,巴老在经过了长时间问答后可能有些糊涂,似乎忘记此前公司已公布股东在这一问题上的压倒性投票结果,他表示自己对如此多股东满意当前的不派息政策“感到惊讶”。(新浪 立悟 张俊/编译)

  关于美联储延续的超低利率政策是否会伤害经济?巴菲特为联储前主席伯南克辩护,他回顾了2008年金融危机的可怕,表示自己曾公开捍卫政府规避这场灾难的做法。现在经济的复苏得益于低利率,公司利润也开始增长,现任联储主席耶伦开始逐步缩减QE,但经济的反应仍有待观察。
发表于 2014-5-5 16:02:52 | 显示全部楼层
5月3日,伯克希尔·哈撒韦公司股东大会在奥马哈小镇举行。以下是精华内容整理。

在介绍公司业绩时,巴菲特表示,今年有位股东说“伯克希尔实在是太有钱啦!可不是我们每一个股东都像巴菲特那样成为亿万富翁,所以应该考虑每年支付给股东一定数量的股息”,但是6.6亿B股股东投票反对了这项提案。

自1967年以来,伯克希尔公司就一直没有分派过股息。巴菲特多次在股东大会上陈述为什么不分红,他认为投资者拿回现金,远不如把钱交给他投资的回报大。而现在大多数股东继续选择相信他。

提问:你为什么反对可口可乐为高管发新股、期权而稀释现有股东。
巴菲特:此计划规模过大,而且有些计算(稀释16.6%)不准确。但我也不打算为此跟可口可乐“宣战”。

提问:巴菲特曾经说过的伯克希尔股价严重低估,有没有具体数字。
巴菲特:没有具体数字。几乎没有其他任何一家公司像伯克希尔这样如此多地探讨内在价值,对伯克希尔的股票来说,内在价值达到账面价值的1.2倍意味着价值被低估,如果这一比例超过1.2,他们将回购股票。

提问:会不会让子公司单独上市?
巴菲特:不会!

CNBC美女记者Becky Quickr提问:伯克希尔五年利润增长未跑赢大盘,今后是否会成为常态?
巴菲特:伯克希尔在大市非常强劲的时候表现会差一些,但在标普500指数表现不好的年份会相对更好,伯克希尔有时跑赢、有时落后,但总体来讲该公司应该达到或超越了标普500指数的增长。我在2012年的股东信中警告过大家,如果2013年大盘还是表现良好,我们在每个5年时段内都跑赢标普500指数的纪录可能告终。在每次经济循环周期中我们都会表现更好,但这一点我们不能打包票。
芒格:伯克希尔的回报计算是税后的,而标普500指数不是。因此,战胜该指数是一个很高难度的事情。巴菲特为自己树立了一个非常高的标准,对大多数人来讲,这简直是不可能实现的。

提问:伯克希尔去年投资伯灵顿北方铁路(BNSF),目前表现不错,另一家铁路公司UP似乎表现更佳,BNSF面临什么挑战?这两家铁路公司有什么差别,会导致盈利表现分化?
巴菲特:北方铁路存在许多的故障问题,冬季严寒造成BNSF出现许多次列车服务中断。伯克希尔将在铁路上再投资50亿美元,这是其他公司所无法比拟的,期盼BNSF今年晚些时候的收益更好。

提问:谁将接替芒格?
巴菲特:芒格快90岁了,我并没有与董事会讨论过这个问题。如果芒格死了,可能不会有新的副主席。
芒格:这个问题或许很快就会见分晓,大多数90岁的人走得都很快。

提问:美国这列火车正开向错误的方向,作为一个享有知名度的投资人,你能否利用自己对奥巴马总统的影响力,帮助奥巴马做出一些改变?
巴菲特:目前美国企业干得很好,眼下的企业税也不是太高,没有人想在政治问题上说服彼此。我不想说服您,您也不要说服我。

提问:世界上最大公务机运营公司NetJets的前景?
巴菲特:这家公司并不是收益很大的公司,却是个体面的产业。NetJets的私人飞机租赁业务即将扩展到中国,这将发挥长期效益。

提问:估计继任者不会像你这么成功或者有效率。
巴菲特:其实很多企业可以长期成功,或者说比如道琼斯指数100年从66点涨到了一万多点。芒格说没问题,虽然压力很巨大,他们可以继续做的很出色。

提问:伯克希尔有哪些弱点?
巴菲特:在从某些子公司获得现金方面,公司原本可以做得更积极一些。我还有一个明显的弱点,我在调整人员方面的行动比较慢。

提问:为什么伯克希尔麾下能源集团保留所有的现金?
巴菲特:能源公司有更多收购机会,我们将永远在手头留出200亿美元现金,不能指望别人和银行,现金是氧气,99%的时间你不会注意它,直到它没有了。

我在金融危机期间“过早”花费了大量伯克希尔哈撒韦的闲置现金。从现在所知来看,我们远不如将所有资金保留到金融危机真正见底时。时机预测或许能显著改善,唯一的问题在于我从来不知道如何确定市场何时见底。

提问:美联储正在延续难以置信的低利率,这是否会伤害经济?
巴菲特:自己曾公开支持政府拯救这场灾难的做法。当前经济增长得益于低利率,公司利润上涨,现任美联储主席耶伦开始逐步紧缩,但经济仍有待观察。

提问:为什么不在美国以外进行更多收购?是否美国比其他市场更具吸引力?
巴菲特:我们从来没有因为一家公司在海外就放弃机会。我们只是运气不太好,没有关注到太多的美国以外企业。此外几乎美国所有想出售公司的创始人和家族都知道伯克希尔,而其中许多人倾向于卖给伯克希尔,而外国公司没有如此近地接洽,我对我们在美国之外的地方没有如此好运气感到有些失望,但我们将继续致力于海外的机会。

提问:一个人如何计算出自己的能力圈?
巴菲特:我非常了解自己能力圈的边界,但自己对其他人实在没有什么建议,每个人都有必要意识到自己所具有的能力和知识。许多CEO既不知道自己能力圈的起点,也不知道终点。

提问:选股与收购公司的区别
巴菲特:伯克希尔公司不仅选股,也会挑选公司来收购,买入某支股票的成败会很快体现,因为有市值等指标可参考;但如果选对了收购对象,最终会体现在其盈利能力上。伯克希尔的巨大规模令其不得不收购一些庞大目标来达到其投资者的期望。
目前基本不会在市场上买股票,而是买整个公司。伯克希尔现在手上有480亿美元的现金,200亿留着做储备基金,剩下的280亿拿来买公司,而不是市场上的股票。

提问:辉瑞正在收购阿斯利康,将转移总部减少纳税,伯克希尔会做类似的事情吗?
巴菲特:不会。公司不可能在其他任何的地方取得如此的成功,只有在美国才可能,我不能眼瞅着伯克希尔继续像现在这样繁荣昌盛而不支付我们应负担的税金。这不是说我们志愿多交税,我们只缴纳必须交的税,我们遵守法律。一旦有税务优惠我们会加以利用。过去多年我们赚了很多钱,也交了很多税。

提问:你们的节俭是否有利于伯克希尔的股东?
巴菲特问芒格:我们两个谁更省?
芒格:在个人事务上,沃伦更节省。

巴菲特:我的生活不会因为我花更多的钱就变得更快乐。更多财富和收入使人生变得不同有极限,一旦超越,更多消费与幸福负相关。

提问:假设你23岁,会做些什么?
巴菲特:我想做的事情,与当年23岁时所做的完全一样。年轻人寻找到自己的激情,并继续追随下去。

提问:是否有另一场金融危机正在形成?华尔街的犯罪活动是否正在被制度化?
芒格:华尔街的行为已经有所改善,对个人的刑事起诉将会改变行业的行为。
巴菲特:我更倾向于对特定个人提出起诉而不是针对企业。相比针对个人,检察官们起诉公司更容易获胜——公司总是急于达成和解。

提问:投资者是否应该更多考虑通货膨胀?
巴菲特:如果所有美国人一夜之间拿到一百万美元,伯克希尔的EPS会走高,但股票实际价值却会下降。
芒格:一直不停印钞是有限制的,不要忘记魏玛统治下的德国。

提问:伯克希尔投资的能源期货控股公司(Energy Future Holdings)近期可能破产。
巴菲特:我不会把责任推到其他人身上,在这个案例中,我们以为能源价格会保持高企,但事实证明我犯下了一个重大投资失误。

提问:伯克希尔是否应买入许多快速增长型公司?
巴菲特:这个问题第一答案,就是不应预先排除其他答案。如果旗下某个部门对某行业很熟稔的话,可能使用3到4亿美元(收购),我们不会忽略任何可能会有实际影响的企业,无论其规模如何。去年我们子公司收购了25家企业,并且还将继续…从现实角度来说,我们已使伯克希尔增加了不少盈利动力。我们应瞄准一些较大公司。
芒格:我同意这一点。收购数以万计的小型企业,并不理想。

有来自中国上海的股东提问:您对中美未来的教育有何看法?
芒格:问题真简单啊!
巴菲特抢着说:不管查理说什么,我都赞同!
芒格:我认为美国让公立学校系统堕落是一个巨大错误,亚洲国家不太会这么做,我们应该多向亚洲学习。美国的大学教育更需要改进。

提问:什么是促进孩子理财素养的最佳途径?
巴菲特:越早愈好,这不能仅依靠学校,也必须依赖你的家庭。假如没有学校教育介入,你很难拥有超过父母的理财习惯,我赞成在读书的很早阶段就接受理财教育。
芒格:理财教育的多数责任应由父母承担,在理财教育方面,大学的问题比小学、中学要大,目前大学教的许多金融课程都是胡说八道。

提问:知名的激进投资者艾克曼(Bill Ackman)将自己参与收购眼力健与巴菲特1980年代收购可口可乐股份相提并论。
巴菲特:这完全没有可比性,我从来不碰衍生品,迄今也没有收购剩余的可口可乐股份。在华尔街上,任何事物只要能吸引到资金流似乎就被看做成功,而且会持续下去,直到这种模式不再奏效。
芒格:我认为激进投资者对美国没有什么好处。

提问:伯克希尔哈撒韦二十年之后会是什么样子?
巴菲特:我不完全知道答案,在未来我们将会拥有多到我们没办法理智地去投资的现金,数字会大到我们没办法对收入的现金流进行理智部署的程度。伯克希可能会进行股票回购。

提问:是否有合理方式将公司拆分为4家大型公司,更好地向世界展示公司的价值。
巴菲特:这不仅不是一个好主意,而且是个巨大错误,“我们将失去很大的价值”,原因包括资本配置和税务因素,还有其他一些因素。
发表于 2014-5-9 08:41:21 | 显示全部楼层

2014年巴菲特股东大会参会工作笔记

2014年伯克希尔公司的年会,从全球各地赶到奥马哈参会的人数再创新高,据估计接近四万人,对于一个只有三四十万人口的中部城市来说,这已经是一个相当大的规模了。已经84岁高龄的巴菲特和90岁高龄的芒格,从上午8点半到下午3点半,一直精神抖擞、逻辑清晰、直指要害地回答来自全球投资者的提问,回答完提问之后还继续参加股东大会的投票议程。看来,巴菲特这一辈子最出色的投资,是对自己的投资,能够在84岁还保持如此旺盛的精力、平和开放乐观的心态、逻辑严密和反应敏捷的思考和应对,是需要长期的对自己的投资的,这既包括各种身体锻炼,也包括在长期的投资和思考中所形成的投资价值观和良好的心态,并且这种心态和价值观的不断完善也对身体健康是有益的。

与多位从不同地方来参会的投资者讨论过对巴菲特投资理念核心的理解,这应当说也是一个见仁见智的问题。有已经连续七八年参会的投资者总结说,巴菲特投资理念的核心主要是三个:安全边际、竞争优势和能力边界;也有多次到办公室拜访巴菲特的投资者认为,在具体的管理公司的过程中,巴菲特最值得关注的特长是他化繁为简的能力,伯克希尔公司投资的企业横跨许多产业,有30多万名员工,三四千亿美元的市值,但是总部只有20名左右的员工,他把复杂的管理过程简单化程序化,不仅降低了成本,也使得这些管理过程清晰可控。有多次见过巴菲特的投资者说,他奇怪地看到,投资了这么多公司的一家公司,巴菲特每天似乎显得并没有那么多繁杂的事情要做,无非就是在办公室看看年报和相关的资料。

芒格在今年的股东大会上插话更少,要言不烦,与滔滔不绝的巴菲特形成良好的互补。他说,伯克希尔公司这种低成本的发展模式目前看来很少有公司在复制,估计主要是因为见效慢。对照包括中国在内的资产管理公司,往往商业模式趋同,大都扎堆在繁华而且成本高的中央商务区,员工动辄数百,成本居高不下,这样更显示出伯克希尔公司取得的成功是有原因的。

一 股东反对伯克希尔公司派发股息

在业绩介绍阶段,巴菲特介绍说,有股东建议,应当考虑每年支付给股东一定数量的股息,但是6.6亿B股股东投票反对了这项提案。实际上从1967年以来,虽然伯克希尔公司的现金充沛,但是一直没有分派过股息。巴菲特此前在股东大会上也多次介绍说,投资者与其拿回现金,不如将欠交给他继续投资回报大,看来大多数股东、特别是中小股东认同他的这个看法。

点评:是否派发股息,派发多少,在市场条件下,应当是股东说了算,而不是由外部的监管机构来确定。不同的上市公司,在不同的发展阶段,派息政策自然也有不同。在当前的市况下,伯克希尔的股东选择的是不派息。

二 巴菲特为什么对可口可乐公司为高管发新股弃权?

巴菲特认为,他投票弃权的可口可乐公司高管薪酬计划太大了,而且计算也并不准确。虽然实际上是持反对意见,但是作为最大股东的伯克希尔公司最后还是投了弃权票,因为并不打算与可口可乐公司“发生战争”。

点评:平衡高管与股东的利益,并不是一件容易的事情。有的观察者评估一个董事是否尽责,常常容易片面强调投了多少次反对票,实际上在具体的公司治理活动中,无论是股东董事还是独立董事,首先是董事,首先应当将整个公司的利益放在第一位的,许多时候,事前的沟通更为重要,最好是使不合乎公司治理规范的提案不能提交到董事会讨论,真正等到需要在董事会上投票反对时,也说明前期的沟通成效可能并不高。

巴菲特在会议上也强调,董事如何在董事会上行事,有些象一个婚姻,一个人如果在董事会上一看到自己不满意的事情就大叫大喊并不是一件明智的事情,而是要学会如何恰当地行动。

巴菲特在介绍业绩时也强调,伯克希尔公司在投资中的一个重要经验时,迅速把公司在一个投资中获得的经验应用到另外一个投资中,例如公司在投资SEE糖果公司时发现了品牌在消费品公司中的巨大作用,这一理念直接促成了公司对可口可乐的投资。

三 伯克希尔公司以购买整个公司著称,通常来说对其他公司收购之后往往有破坏性的整合,例如会使得部分雇员丢掉工作。你们买公司的时候如何保障员工的利益?

巴菲特强调,伯克希尔收购的公司的某些业务持续亏损,在整合过程中并不承诺不减员,但是会承诺不减业务;因为裁员有时候不可避免,但是伯克希尔公司可以承诺不出卖他们的业务。巴菲特说他们常常在收购之后依然保留一些业务,包括商学院教科书中认为要砍掉的那部分业务。巴菲特强调,要让被收购的公司的管理者知道伯克希尔公司是可靠的,让他们知道伯克希尔公司是言出必行的。虽然业务可能比较让人失望,但伯克希尔公司依然可以承诺不出卖业务,比如伯克希尔有之前的案例是纺织厂,该厂收购后的管理者继续留任,持续了四年。但是一个追求短期收益的私募基金可能完全不在乎这些东西,但是伯克希尔公司会想想那些几代人都在公司工作的员工,他们并不一定愿意把公司交给职业经理人,只要表现好,伯克希尔公司就可以保留这些业务。

点评:并购不容易,并购之后的整合更不容易,整合而比较平稳并且还能够改进股东价值就更不容易。巴菲特强调的平稳整合的看法,尽可能考虑了员工的利益和感情,这也许是因为巴菲特一直强调的是象经营企业一样地去投资企业,因此更多的是从企业实体运行的角度去把握并购之后的整合,而不仅仅是关注短期的市场价格的波动。这与巴菲特一贯提倡的投资理念是一致的。

四 如何解释过去5年伯克希尔公司的表现不及标普指数?

巴菲特指出,伯克希尔公司在大市非常强劲的时候表现会差一些,但在标普500指数表现不好的年份会相对更好、更稳健一些。芒格补充道,伯克希尔的回报计算是税后的,而标普500指数不是。因此,战胜该指数是一个很高难度的事情,在某些年份表现不及标普指数并不意味着投资失败。

点评:即使是巴菲特和芒格这样的投资大师,要持续战胜市场也并不容易,这也印证了巴菲特所一直强调的能力边界。具体到投资角度说,同一个风格的产品,不太现实的一点是指望投资在经济繁荣和衰退期都能获得较高的收益。在经济繁荣时期获得较高收益,同时在经济衰退期避免惨重的损失,就可以算得上较为出色的投资。

五 巴菲特对于奥巴马和美联储经济政策的看法

巴菲特认为,美国经济目前运行得不错,正走在复苏的正确道路上,而且公司的税率也不是太高,奥巴马的经济政策目前看起来是没有问题的。另一方面,美联储制定的零利率政策在振兴经济方面做的很好,目前并没有所谓明显的泡沫经济的出现。巴菲特认为伯南克在应对危机方面是个英雄,他很聪明,对于政策处理得很妥当。巴菲特强调,要想在政治问题上说服对方是很难的一件事,“巴菲特不想说服您,您也不要说服巴菲特。”

点评:不少价值投资者对美联储的量化宽松政策持十分严厉的批评态度,巴菲特的肯定态度显得独树一帜,如果深入研究这种差异,可能那些持批评意见的价值投资者更多关注的二级市场,量化宽松推动了二级市场的价格,使得这些投资者在二级市场上进行价值投资的难度加大,因此他们可能会对量化宽松持批评态度;而巴菲特通常强调的是从实体经济、从企业经营的层面来考察投资,通过并购整个企业等来推动投资,因此更为关注量化宽松对缓解实体经济压力上发挥的积极作用。

巴菲特认为,如果象提问者说的让他担任美联储主席,他要做的与伯南克也差不多,从美联储的会议纪要看,在有许多争议和分歧时,伯南克坚定地行动,目前的问题是,目前这种量化宽松投资者以前几乎都没有见到过,未来这种状况如何收场,目前还难以逆料。

形成对比的是,芒格对量化宽松持批评态度,芒格说,政客们没有休止地大量印钞票,总会达到极限的,不要忘记德国魏玛共和国的恶性通胀是怎么来的。

另外,与此前的态度一致的是,巴菲特在股东大会上会回避政治事务,在商言商,求同存异,只是聚焦在投资决策上。

六:巴菲特如何为股东释放价值?是否会让子公司IPO上市?

巴菲特认为,几乎没有其他任何一家公司像伯克希尔这样如此多地探讨内在价值,他说他和芒格对公司的内在价值的估计相差预期不会超过5%;公司会继续努力地为股东传递信息,告诉他们公司的业务和真正的价值在哪里。对伯克希尔的股票来说,内在价值达到账面价值的1.2倍意味着公司的价值被低估,如果这一比例超过1.2,公司将回购股票。公司的目标是让内在价值不断升高,而不是通过发行股票来稀释价值,长期公司的内在价值一定会上升。

点评:对内在价值的定义是,一家企业在其未来剩余的寿命中能够产生的现金流量的折现值。对一个公司内在价值的估算是巴菲特价值投资哲学中的关键概念之一,一旦内在价值与股票价值存在较大差异,就可以通过买卖行为获得投资收益。

七:巴菲特为何向太太嘱咐信托基金要买短期政府债券,而不是购买伯克希尔公司的股票?

巴菲特认为,对于巴菲特夫人而言,她投资的目的并不是要使收益最大化,而是要在不用花太多精力的同时还能获得稳定的收益,投资的安全性是她需要考虑的更重要的因素。因此,购买短期政府债券更适合她的投资目标。当然,至少在巴菲特死后的10多年里,根据巴菲特的要求,巴菲特的5个信托基金的掌管人都不会选择卖掉伯克希尔公司的股权来套现。

点评:“安全边际”也是巴菲特的投资哲学的关键概念之一,每个人的风险偏好都不一样,因此适合每个人的投资方式也各不相同。如同通常所说,并没有适用于所有人的单一的投资方案,一个合适的投资,应当是适应不同的风险收益偏好、进而在控制风险的前提下获得投资风险的。

八、巴菲特谈公司高管薪酬的披露程度

巴菲特和芒格目前的薪酬一样,都是象征性地在公司领取一年10万美元薪酬,他认为,其他高管付出的努力完全配得上他们的薪酬。伯克希尔公司会按照美国证交会(SEC)的要求来披露薪酬计划,但是把薪酬计划完全透明化其实对公司股东有害无益。因为每个人都知道了他们周围人的工资情况,他们会相互攀比,进而产生嫉妒情绪而影响工作。巴菲特强调,所罗门公司每个人的收入都很高,但是到后来他们都很不满,因为他们看到了周围有人拿到更高的工资。

点评:提高信息披露水平有利于增强市场约束,但是并不是披露的信息都是越多越好;如果说信息披露也是公司治理的一个重要组成部分的话,那么信息披露也应当有利于提高公司治理的效率,而不是起到相反的作用。

九:巴菲特谈公司留存现金的重要性。

巴菲特称伯克希尔公司主要不靠银行贷款,因为在真正需要现金的时候可能很难获得银行贷款,伯克希尔公司将永远在手头留出200亿美元现金,公司必须靠自己。现金和信贷额度就像氧气一样极度珍贵,可能在99.9%的时间里它都是充足的,但是往往在最需要它的时候,你却发现已经没有了。

点评:只有经历过惨烈的市场洗礼的投资者,才会深刻理解“现金为王”的涵义,市场上最缺乏现金的时候往往也是投资最需要现金的时候。在这个时候哪家公司拥有充足的现金,哪家公司就可以把握良好的投资机会。巴菲特在回答关于为什么能源公司始终保持较高现金时,也强调是为了潜在的收购的需要。

十:巴菲特谈危机时期的投资机会

回溯历史,巴菲特说有人时候可能会认为自己在金融危机期间“过早”花费了大量伯克希尔哈撒韦的闲置现金,同时更应该将投资重点放在股票上而不是投资企业。从现在所知来看,也有人认为巴菲特可能远不如将所有资金保留到金融危机真正见底时。巴菲特认为,时机预测或许能显著改善投资,关键的问题在于巴菲特认为自己从来不知道如何确定市场何时见底。巴菲特观察说,往往在衰退期价值跌幅最惨的公司,往往反弹的力度也最大,投资能获得更多回报。

点评:世界上的一些伟大的投资家的最为伟大的投资,往往是在经济金融危机时期做出的。巴菲特强调自己不能择时也不用择时,虽然巴菲特在许多场合反复强调这一点,现在依然也值得再关注。巴菲特在会议上也强调,现金是很重要的,但是如果你不用它,它就没有什么价值。

十一:一个投资者如何知道事情在自己的能力范围之内,如何计算出自己的能力圈或者说界定自己的能力边界?

巴菲特认为,每个人都有必要意识到自己所具有的能力和知识,其边界和范围。人首先要认清现实,然后要认清自己。以巴菲特为例,巴菲特认为自己很清楚地知道零售业是超出自身分析能力的行业,例如巴菲特早期投资的巴尔的摩的HK百货公司最终就以失败而告终。你需要知道的是现在进行的是一个什么样的游戏,自己该如何在游戏中取胜。

点评:清楚认识到自己的能力边界是巴菲特投资哲学的重要一点。投资者的经历、知识、能力不同,能力圈范围的大小也不一样,但是重要的是确定自己的能力圈边界在哪里。

巴菲特在会议上强调,只要你持续不断地学习,不断满足你自己对知识的好奇心,日积月累,必然会有所感悟。这也应当就是不断拓展能力边界的过程。

十二、巴菲特谈理想的并购企业标准和投资标的的调研

对于公司未来的并购目标,巴菲特表示,伯克希尔要买有好的生意并且足够大的公司。他特别强调,公司的管理层非常重要。他介绍说,伯克希尔有自己的经济性原则,公司管理者在出售他们的公司时知道能信任伯克希尔。巴菲特说他会尽力支持管理者自己去管理公司,伯克希尔并不自己去做,巴菲特说自己努力坚持这项原则已经几十年。

与此形成对照的是,很多在短期经营业绩压力推动下的私募基金并不关心公司的日常运营,而很多公司的管理者经营公司20至30年,很关心自己的公司,对公司有很深的感情,往往并不希望同别人共同经营。

点评:从巴菲特的介绍看,伯克希尔比较倾向的并购标准就是:好生意、好的公司治理和管理层。规模相对较大的公司。在收购企业之后,巴菲特能够信任公司的原有管理者,并不会过多干涉公司的运营管理。

巴菲特在会议上还强调,一旦巴菲特准备要进入某个特定的行业,他会拜访这个行业的10位CEO,然后询问他们两个问题:1如果要你把全部财富都投资到这个行业中的一个企业,你准备投哪一个? 2 你认为这个行业中最差劲的竞争者是哪一个?在这样广泛调研的基础上,巴菲特再决定是否继续采取下一步的行动。

十三、为什么不在美国以外进行更多收购?是否美国比其他市场更具吸引力?将来伯克希尔哈撒韦公司是否可能收购非美国公司?

巴菲特认为,伯克希尔从来没有因为某家公司在海外就放弃机会。伯克希尔公司只是运气不太好,没有关注到太多的美国以外企业。伯克希尔公司目前更多的重心还是在美国市场,因为几乎美国所有想出售公司的创始人和家族都知道伯克希尔,而其中许多人倾向于卖给伯克希尔,而外国公司没有如此近地接洽。或者说,巴菲特在美国市场上巨大的声誉,为其进行并购提供了良好的外部条件。巴菲特对伯克希尔公司在美国之外的地方没有如此好运气感到有些失望,但伯克希尔公司将继续致力于海外的机会。

点评:将业务控制在自己的能力边界范围内,控制在自己具有信息优势的范围内,是投资取得良好成绩的重要因素之一。

十四、如何看待资本市场上激进投资者的兴起?

巴菲特表示,他从来不碰衍生品,也没有用衍生品工具购买过可口可乐股份等。巴菲特还对激进投资者作了评价:在华尔街上,任何事物只要能吸引到资金流似乎就被看做成功,然后市场会不断跟进,让这个游戏持续,这种状况往往要发展到这个一度时髦的商业模式失效为止。

点评:对复杂的金融产品始终保持谨慎的态度。

十五、巴菲特谈自己节俭的生活习惯

巴菲特认为,生活质量和生活成本是两个概念,没有直接关系。目前自己的生活不会因为花更多钱就变得更快乐。一旦财富超越了某个极限,消费得更多可能与幸福负相关。

点评:应当让财富为生活服务,而不是生活为财富所累。芒格也点评巴菲特的观点时说,巴菲特这个人很奇怪的,生前就决定在死后把自己的财富都捐掉,自己生活却十分节俭,与巴菲特这样的人共事很好,可以获得更好的社会声誉。


 楼主| 发表于 2014-7-16 11:50:19 | 显示全部楼层
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